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上可以分为三类：遇到不幸就总是垂头丧气者；能够从打击中恢复到以往正常生

活的人；把不幸经历当作动力，使自己变得更强大的人。那些实现跨越的公司就

类似于第三类，具有“顽强的精神”。

当联邦国民抵押协会在1　9　8　0年早期开始它的经济转型时，几乎没有人看

好它会成功，更不必说是卓越了。公司贷款达到5　6　0亿美元，正在亏本。在抵

押上有9　％的利息收入，却要支付高达1　5　％的贷款利息。将这个差额乘以基数

5　6　0亿美元，所得的数目实在是不令人乐观。从图表上看，联邦国民抵押协会

除了贷款抵押业务之外，根本无法涉足其他业务。许多人以为联邦国民抵押协会

会密切注视利率的变化趋势—利率上升，则公司亏损；利率下降，则公司赢利—

。txtsk。

也有许多人相信除非政府大幅降低税率，否则联邦国民抵押协会胜算机会很少。

一分析家说：“那将是他们惟一的希望。”

但大卫·麦克斯韦和他的新管理者队伍可不这么看。他们从不动摇自己的信

念，在对他们的采访中，他们自始至终都强调，他们的目的不仅仅是要苟延残喘，

而且要以卓越公司的姿态胜出。利率是一个无法忽视的致命性因素，联邦国民抵

押协会没有办法，只能尽力成为资本市场（虽然抵押有利率风险）上最好的玩家。

麦克斯韦和他的队伍着手新建一套商业模式，包括一系列十分复杂的抵押财务手

段，因而对银行利率的依赖性大为降低。但大多数分析家都对此嗤之以鼻：“当

你的各种贷款高达5　6　0亿美元时，却谈什么上马新项目，无异于开玩笑。”

有人说：“这就像克莱斯勒公司（当时该公司正要求美国联邦贷款保证，以

摆脱破产危机）要从事航天事业一样。”在结束对大卫·麦克斯韦的采访时，我

问他和他的管理队伍，在最为困难的时期，是如何对付这些说三道四的分析家的。

他说：“这不是一个内部的问题，当然我们必须停止做愚蠢的事情，并发明一套

全新的金融策略。但我们从不认为自己会输。

我们把灾难当做一次让克罗格重振雄风的绝佳机会。”

在一次例行的研究讨论会上，一个小组成员评论说，联邦国民抵押协会让她

想起了一个由李·梅杰斯主演的老电视剧《6　0　0万美元富翁》（The　Six　Million

Dollar　Man）。这一电视剧是因一个宇航员而起，他在西南部沙漠上空进行登陆

月球的航天器试飞时，遭受了严重的空难。医生们不仅仅尽力挽救病人而且把他

改造成一个超人，安装了一些原子能的自动化设置，比如功能强大的左眼和机械

化的四肢。同样大卫·麦克斯韦和他的队员们在面对公司正在流血和将死的事实

面前，不是把它作为重组的借口，而是作为让自己成就一番更强大、更有力的事

业的最好机会。循序渐进，日积月累，联邦国民抵押协会的领导者重建了整个风

险管理的商业模式，并把公司的文化重塑成华尔街无人可匹敌的一架高速运转的

机器。最终，在1　5年内联邦国民抵押协会的股份收益率达到平均股市的近8倍。

斯托克代尔悖论

当然，不是所有实现跨越的公司都面临如同联邦国民抵押协会一般的可怕危

机；至少一半以上没有。但是每一家实现跨越公司在通往成功的道路上都是困难

重重，经历这样或那样的挫折。如吉列公司面临收购战，纳科尔公司面临进口问

。txtsk。

题，富国银行遭遇银行业取消管制，皮特尼·鲍斯公司有失去垄断的危险，雅培

公司面临产品撤消，克罗格公司必须改变几乎所有商店的经营模式，等等。但在

每一个案例中，他们的管理队伍都显示出极大的心理承受能力。一方面，他们平

静地接受了残酷的现实；另一方面，他们对自己坚信不移，相信不论道路如何险

阻，前途一定是光明的。我们把这种耐力称之为“斯托克代