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（二）汇率变动对一国经济增长的影响

汇率的变动，反过来也会对经济增长产生不同程度的影响。一般来说，当本币贬值或外汇汇率提高而本国物价未发生相应变动时，则外国对本国商品或劳务的购买力增强。另外，在本币贬值后，出口商品或劳务以外币表示的价格降低，使出口商品或劳务在国际市场的竞争力加强，从而本国出口规模可能大幅增加，这对于改善一国国际收支状况和促进该国经济的增长无疑有一定的推动作用。当然也应该看到，本币升值使本币的购买力增强，有利于本国资本扩大对外投资。例如，日元在20世纪80年代和90年代初大幅度升值后，日本汽车、家电、办公机电、机床等行业的企业加快了向海外扩张的速度。

本币贬值会影响国际资本的流动进而影响一国经济的增长。如果国际市场预期本币还将进一步贬值，那么人们就会将资金从本国转移到其他国家，如果此时对外资依赖程度比较高，可能对本国经济增长造成负面影响。如1997年韩国爆发金融危机，外资大量抽逃，从危机爆发到该年年底不到三个月的时间，韩元/美元贬值幅度竟高达50％。由于当时的韩国经济是典型的外向型经济，在韩元大幅贬值的影响下，为偿还国际短期债务，韩国官方动用大量的外汇储备，仅一个月的时间，韩国实际可动用储备由225亿美元下降到60亿美元。同时，贸易赤字进一步加大，大型企业破产、银行呆账进一步增加，韩国经济受到重创。当然有时也可能看到另外一种情形，当本币短期贬值但尚不至于造成汇率大幅波动和金融危机时，某些外资认为是能够相对便宜地在当地采购更多投入品的好时机，反而有利于引进外资发展本国实体经济。

第一节　国力差异是根本：各国经济增长及其与…

二、经济增长的国际差别决定汇率变动的方向

汇率变动可以影响一国经济增长，那么反过来经济增长是否一定会引起一国货币的升值呢？答案是否定的。因为一国经济的增长意味着经济实力的增强，为该国货币走强奠定基础，但是相对于另一种货币而言，是否升值取决于两国经济增长的差异。即经济增长率相对较高的国家，其货币将升值；反之，经济增长率相对较低的国家，其货币将贬值。经济增长率对汇率变动产生的影响是多方面的：其一，一国经济增长率高，意味着国民收入和国内需求增加，于是该国的进口增加可能多于出口，从而导致经常项目逆差，使本国货币面临贬值压力；其二，如果该国经济是以出口为导向的，经济增长是为了生产更多的出口产品，则出口的增长会在一定程度上抵消因进口增加而给本国货币贬值带来的压力；其三，一国经济增长率较高，从总体上看意味着该国的劳动生产率提高以及产品成本降低，从而有利于增强本国产品的竞争力，推动出口增加，且经济增长率高使得该国货币在外汇市场被看好，这又会在一定程度上促使该国货币升值。正因为经济增长对汇率变动会产生###影响，因此不能简单地得出经济增长必然引起一国货币升值的结论。经济增长究竟能否对汇率升值产生正效应，以及产生多大的效应，取决于多种要素此消彼长的复杂组合。20世纪70年代初以来，越来越多的国家实行了浮动的或者相对浮动的汇率制度。由于1973～2008年这一后布雷顿森林体系时期，世界主要发达国家基本实行浮动的汇率制度，所以这一时期最能体现出汇率与经济增长国别差异之间的相互影响。从图3�1可以观察1973～2004年日元兑美元的汇率和日本与美国的人均GDP（Gross　Domestic　Product，国内生产总值）增长率差异的走势。

图3�1　1973～2004年日元汇率与人均GDP增长率差异走势图20世纪70年代受石油危机的冲击，日元/美元汇率在1973～1975年贬值。20世纪80年代初在美国高利率和高汇率政策的影响下，资金从储蓄过剩、低利率的日本流向储蓄不足、高利率的美国，导致国际市场上对美元需求增加而对日元需求减少，从而引起80年代初日元/美元的贬值。以上这两个阶段，在日本的经济增长率超过美国的经济增长率背景下，日元/美元反而贬值，这有悖于之前的结论，即经济增长率相对较高的国家，其货币将升值。这是因为汇率的变动不仅取决于经济因素，还可能受到某些政策、突发事件等因素的影响。除去上述两个阶段，在日本年经济增长率基本都超过美国的年经济增长率的大背景下，1973～1991年日元兑美元的汇率呈现持续升值态势。从20世纪90年代初期开