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在经济学的课堂中，老师会告诉我们，相同的两件商品在不同的两个地方出售时，它们的价格必然要一样。这就是经济学里面的“一价定律”。

一价定律被违背的话，对于市场、经济的发展很不好，也说明你这个市场不正常，存在问题。

这样，就产生一个问题：一价定律不会自动地实现的，也就是说，相同的东西在不同地方的价格不会自动地变成一样的。那么，是什么力量促使它们趋于一致？　这就需要有人把商品从价格低的地方运到价格高的地方，也就是说，需要有人来套利。这样，我们就看到，套利对经济发展的好处了。

那么，套利、一价定律与金融有什么关系呢？，我们知道，金融学是在经济学尤其是微观经济学的基础上发展起来的，所以经济学的基本原则也是金融学的基本原则。套利与一价定律是经济学的基本原则，当然也就是金融学的基本原则。

通俗地说，金融市场中，套利也就是我们所熟悉的“空手套白狼”，因为套利是不需要自己出一分钱，却能保证赚钱的事情。套利活动同时具备三个特征。首先，金融市场中，套利的时候，不需要花自己的一分钱。如果需要自己花钱，那就不是“空手”了，也就不是套利了。其次，套利没有任何风险，结果是包赚不赔。再次，套利是在两个市场同时进行交易，即在一个市场上卖掉某种物品的同时，在另一个市场上买进该物品。这里所说的“同时”是指在非常非常短的同一时刻。

第十二章　套利与一价定律（2）

这种“空手套白狼”的机会就是“免费的午餐”。在市场中，有很多人整天专门在寻找这种“空手套白狼”的机会。这些人嗅觉敏锐，而且有很好的专业知识。一旦发现这种机会，他们就会很快下手，低价在一个地方买进，高价在另一个地方卖出。结果，就是两个地方的价格变成一样，即导致“一价定律”得到实现。这样，“免费的午餐”也就不会长期存在。

在境外金融市场，特别是发达国家的金融市场中，卖空是一种很常见的投资方式，也是降低投资风险的一种常用手段。

卖空也是卖掉某种物品，但卖空与一般的出售不一样，它是卖掉自己手中并没有的东西。在股市中，卖空就是按照现在的市场价格卖掉自己现在手里并没有的股票。上面说到过的“套利”要通过卖空才能进行。因此，在很多时候，如果法律不允许卖空，大家就不可能套利。

通常情况下，在发达国家，卖空是合法的。但是，当股市下跌时，卖空可能加速股市的下跌。股市下跌的时候，如果大家齐心协力大量买进股票的话，股市下跌的势头可能会得到控制，并且反弹回来。而卖空却是抛售股票，这等于在本来就在下跌的股市背上狠狠地踩上一脚。在股市中遭受损失的公众会强烈地反对卖空，而政府也常常会采取措施限制、甚至禁止卖空。

在1929年美国股市暴跌时，卖空在美国曾经是“过街老鼠，人人喊打”，因为大家都认为，正是卖空才导致了股市的暴跌。在2007～2008年的金融危机中，卖空再次成了“过街老鼠”。

我国则长期禁止卖空。1998年《证券法》虽然没有明文禁止卖空，但明文禁止“融券”。　融资是把资金借给别人，融券就是把股票等有价证券借给别人。卖空的前提条件是我能够从别人那借到股票。1998年《证券法》明文禁止证券公司把股票借给别人，这样我借不到股票，也就不可能卖空了。我国2005年修订的新《证券法》虽然允许卖空，但允许卖空的规定至今还没有真正付诸实施。因此，在我国目前还没有真正的卖空。

是不是如同很多人认为的那样，卖空导致股市的下跌，因此应该禁止呢？事实上，卖空这一“空手套白狼”的做法一定程度上是有利于股市的健康发展。

首先，完全相同的东西在不同的市场上的价格应该一样，这才符合经济学常理，也才符合常识。其次，卖空可以把股市中的水分挤出来，从而防止股市出现泡沫。再次，卖空是进行风险管理的重要手段之一。

1949年，美国人阿尔弗雷德·琼斯利用卖空这一手段，他创建了一种崭新的投资方式与投资基金——对冲基金。这就是对冲基金为什么叫对冲基金的原因。

第十三章　风险与回报

从某种意义上说，金融学所涉及的无非是风险与回报这两大话题的。哪两个问题呢？一个问题就是风险与回报之间的关系到底是怎么样的？第二个问题是如何在降低或者控制风险的同时，获得尽可能高的回报