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另外，从我们过往的经验看，一些小盘成长股，只有成长为蓝筹股时，才能维持较高的股价。如果本身不是蓝筹股，也不会有人追捧。比如说当时的云南白药、茅台，包括苏宁电器，都是中小市值的股票。现在再来看，因为它持续增长，才成长到现在比较大的市值。

简乐：　这只基金经历了熊市、牛市，又经历了今年上半年到下半年的一个转折，这样的三个阶段您能不能分别讲一讲？

施永辉：　我接手这只基金是在2006年1月份。比较感谢前任基金经理，这只基金配置一直比较均衡，基本上看不出来基金经理更换所带来的冲击。它在熊市中还是战胜了基准的：个股和行业没有什么特别突出的，还分散有一些小盘股。

我接手后的思路是均衡配置，策略跟进。2006年年初，我做了一个集中，往蓝筹走：从成长型往价值型走，从小盘往大盘走。但同时我的前十大重仓股占基金资产净值的比例并不高，包括到2007年二季度。在很多人看来这样不太好，但是这样做风险能低一点。有时候别人在一两个季度会超越，但是想甩很远也不太容易，因为你拿的是主流的品种。

到2006年年末，因为板块轮动，我预计到2007年前半年蓝筹股不会有太突出的表现，但是我要遵守契约，不能扩充到其他类别，所以2007年一季度采取了核心卫星策略：核心股票买一些，然后也买一些跟它相关的卫星股票。行业上的配置比较集中（金融、食品饮料、医药、机械等行业保持超配，只是对周期性特征较强的钢铁以及受行业政策影响较大的地产股适度进行了阶段性的仓位变化）。在操作上，核心股不动，买卖那些非核心股……卫星股。

5月30日以后，这只基金增长迅速。

简乐：　对，这是大成蓝筹表现很特别的地方：从2007年5月下旬股市出现大幅震荡行情以来，到8月17日，3个月的回报率达到。

施永辉：　是。大跌的时候正好是调仓位的好时机。5·30的时候很多人说要减仓，但是我的那些蓝筹股又没有涨，不能减。我减了与主题投资相关不强的个股，也就是卫星股，把它们减了以后刚好抵消了风险。

简乐：　您当时卫星资产有多少？

施永辉：　卫星资产最高也没有超过12％。本来是想控制在5％～10％的，稍微有点突破。

简乐：　您的持股集中度怎样确定？是否和这只基金的混合特性相关？

施永辉：　也不算是。持股集中度必须要考虑到申购赎回的因素。2005年12月31日是，2006年我就集中了一下，现在又开始分散了。因为当时牛市初期相对集中，有把握的好股票特别多，可以多拿一点。涨上去之后它的风险收益慢慢发生变化了，所以就分散一点，变成核心�卫星策略。

简乐：　在这只基金的操作过程中，您记忆最深的有哪些阶段？

施永辉：　最难受的应该是2006年的7～9月。那个时候很多股票涨不动。蓝筹股在一二季度涨了，到了第三季度出现分化，也涨不动。正好这时基金持有人的结构也不好，机构已经占了80％多了。

适逢2006年8月18日我这只基金分红；8月19日，央行宣布加息，市场大跌，出现了黑色星期一。当天正好要除权，结果除权之日又遇着了机构的大额赎回。

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与基金经理面对面（2）

所以情况就是，前一阵市场涨的时候我要分红，然后就减仓，减到只有60％的仓位；而跌的那一天除权，100％的仓位。

因为同时出现赎回和分红，本来分红资金就特别大，同时要安排赎回资金，这个时候心理压力特别大。

而且，这一天还特别赶巧，我正好在运动中受了伤，拄上双拐。

所以当时我获得了一个美誉：〃残疾人基金经理〃（笑）。

简乐：　后来采取了什么措施没有？

施永辉：　没有，调一下仓就行了，就是那天跌得比别人多些。

简乐：　您刚才说到基金持有人结构，您觉得什么样的结构是比较好的？

施永辉：　早期的基金投资中，机构比例都会比较大。而机构有时候会拿基金来做波段，这不利于基金运作，尤其是机构持有比例较大的时候。后来情况改变了，现在散户比较多，而且属于比较成熟的散户，能买高价格基金的散户，我想他们对基金是有了解的。这很好。

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