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前言

在1997年的东南亚金融危机爆发10周年之际，在国际金融中心的核心地带——美国，爆发了次贷危机，这令许多人始料未及。

金融危机愈演愈烈，关于危机的根源大家见仁见智。我们认为，次贷危机的直接原因是利率快速提高而导致的房价下跌，但金融危机的根源则是全球信用软约束与国际货币体系的固有缺陷。国际储备货币（以美元为主）的超额发行、极度宽松的货币政策以及金融管制的放松，导致全球范围的流动性过剩，大量资本流入美国，不仅为美国财政赤字和贸易赤字提供融资，而且还压低了资金成本、助长了投机，造成虚拟资本严重背离实体经济基本面，市场无法结清。此外，金融监管缺位、国际信用评级不公正也都难辞其咎。

在信心缺失、流动性匮乏的影响下，次贷危机从局部金融市场向整个金融市场蔓延。自2007年8月爆发危机以来，国际金融机构几乎都遭受了较大损失，国际金融市场动荡不安。特别是2008年9月，美国四大投资银行（不算年初被贱卖的贝尔斯登）全军覆没引发华尔街金融海啸，次贷危机全面升级为信用危机。据标准普尔公司统计，2008年全球股市市值蒸发17万亿美元，其中美股市值蒸发7�3万亿美元。次贷危机还通过国际贸易和资本流动等途径冲击着实体经济，造成美国、日本、欧元区经济步入衰退，新兴市场国家经济出现大幅度下滑。据国际货币基金组织2008年11月份预测，2009年世界经济增长率仅为1�4％，其中发达经济体经济收缩1�1％（美国、日本、欧元区经济增长率分别为…1�5％、…0�9％、…1�2％），新兴市场与发展中经济体经济增长率为4�1％。金融危机还可能造成社会危机，使许多人失去工作、失去家园。2008年，美国有400万人失去住房，260万人失去工作，其中，2008年12月份美国失业率高达7�2％，是1993年以来的最高水平。

针对不断恶化的金融危机，各国都采取了应对措施，从传统的注入流动性、降低基准利率、减税，到非常规的改变股票市场交易规则、政府接管金融机构。更重要的是，国际社会首次联手应对危机，主要工业国家联手注资、同时降息，甚至与主要发展中国家一起首次举行二十国集团领导人峰会。毋庸置疑，上述措施在短期内对缓解危机发挥了作用。然而，引发危机的创新金融产品的复杂性、美国救助措施的滞后性以及国际货币基金组织的无所作为，导致危机救助的最佳时机被一再错失。“救市如救火”，但美国政府对接管房利美和房地美的决策却花去近两个月的时间，而此间因信心丧失、投资者抛售股票，两公司股价已跌得所剩无几，导致所有持有“两房”股票的公司资产迅速恶化，这直接引爆了2008年9月份的华尔街金融海啸。面对美国第四大投行雷曼兄弟公司的困境，美国政府置若罔闻，任其倒闭，这是引起全球信任危机、信用枯竭的重要因素。

次贷危机的影响是系统性、全方位的。危机造成了全球性信贷紧缩、美元汇率跌宕起伏、国际大宗商品价格大幅波动。短短几个月，国际油价经历“过山车”，从最高点每桶147美元跌入30多美元，世界经济也由2008年上半年的通货膨胀担忧转变为如今的通货紧缩担忧。金融周期与经济周期形成共振，对中小经济体（如冰岛、韩国）造成巨大冲击。

次贷危机对中国经济影响之大也是出乎意料的。早先出现的“脱钩论”以世界经济多元化为前提，认为包括中国在内的新兴市场国家经济能够躲过此次危机之劫，继续保持快速增长，并将引领世界经济运行在稳定增长的轨道上。然而，从根本上看，世界经济尚未实现多元化，美国、欧盟、日本仍处于三足鼎立状态，这三个区域的经济收缩必然会影响全球有效需求。毫无疑问，在发达国家减少消费需求的情况下，以出口导向为经济增长方式的新兴市场经济体无异于遭受了“灭顶之灾”——出口减少、外贸企业倒闭、经济下滑、工人失业，当前我国正在经历着这一切。针对这一情况，我国政府调整了宏观经济政策，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并出台了包括4万亿投资在内的一系列经济刺激方案，旨在通过大力兴建国内基础设施，特别是与民生工程相关的基础设施，刺激国内投资需求和消费需求，在确保经济较快平稳增长的基础上，促进经济增长模式的转变。

客观地说，尽管危机对我国造成较大影响，但从全球范围看，中国仍然是经济发展最快的地方，中国有巨额外汇储备，有广大的国内市场，有大量