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了全球最新与最大的金融干预事件。尤其不可思议的是，这样罕见的行动竟是由一个保守的共和党政府所采取，由一位大半生涯在华尔街度过、备受尊敬的财长所策划。美国政府这样的干预行动是被形势所迫使然，无可奈何也。

其实，〃两房〃的历史背景与性质早就为今天美国政府不得不采取的行动埋下了种子。在其作为〃政府支持的企业〃这样一个模棱两可的角色界定下，〃两房〃历来享受了几乎与美国主权债券同样低的融资成本，从而客观上刺激了〃两房〃机构漠视风险肆无忌惮地扩张业务，资产负债平衡表急剧膨胀，成为了占据美国住房与金融体系中心位置的两家超级住房融资机构。〃两房〃的巨大业务量扭曲了美国住房融资市场的风险定价，客观上助长了美国住房价格近年来的扶摇攀升和房地产泡沫的产生。这种政府隐含担保所造成的〃道德危害〃是酝酿这次美国房地产危机与金融危机的重要原因之一。

〃两房〃是名副其实的〃大而不倒〃的金融机构。它们直接持有或担保了5。4万亿美元的巨额住房按揭债券，占全部住房按揭贷款近乎一半。而在次贷危机爆发后，随着其他银行萎缩房贷业务，〃两房〃的作用更是进一步迅速膨胀。在保尔森宣布〃国有化〃之前，〃两房〃所提供的信贷已经达到了美国全部新增住房按揭贷款的四分之三！

〃两房〃债券为国际投资者广泛持有，因此〃两房〃在美国债券与整体信用市场中举足轻重，其业务与财务的稳健对于深受重创的美国房地产与信贷体系，乃至全球经济与金融市场有着重大的影响。如果〃两房〃倒闭，会严重打击业已脆弱不堪的美国房市和千疮百孔的金融体系，其冲击波与杀伤力将远远超出半年前贝尔斯登倒闭所能造成的影响。因此，对于美国政府来说，袖手旁观听任〃两房〃倒闭，从来就不曾是一个现实的政策选择。

为了防止政府动用纳税人资金挽救濒临倒闭的金融机构所造成新的〃道德风险〃，美国政府在处理〃两房〃问题时，立刻把现有管理班子解职更换，同时施加极端苛刻的注资条款，事实上使得〃两房〃现有股东的权益极度摊薄，不仅普通股权益顿时几乎化为乌有，连优先股的价值也所剩无几。此前美国政府在〃救赎〃贝尔斯登的方案中也遵循了相同的原则。美国政府采取的干预行动体现了公共利益与纳税人利益至高无上，债权人其次的方针。至于股东与管理层，不但不能指望从政府〃救援〃中捞到什么好处，而且往往成为危机祭坛上最大的　〃牺牲品〃。

§虹§桥§书§吧§。

第38节：新自由主义死了（20）

无论如何，政府对私人企业的紧急救援应是下乘之策，是不得已的最后招数。个别企业因经营不善风险管理薄弱所造成的问题，只要无碍大局，应通过市场经济制度中固有的竞争淘汰机制和破产司法程序来处置，政府一般不应轻易干预。只有当金融机构的倒闭可能酿发系统性风险时，政府才有理由对之〃救援〃。系统性风险，是政府干预的必要前提。

【专家解读】治伤口，还是裹绷带

（CCTV2：9月22日《直击华尔街风暴》特别节目）

访谈嘉宾：

许小年，中欧国际工商学院经济学和金融学教授。曾任国务院发展研究中心研究员、世界银行咨询师、美林证券亚太区高级经济学家、中国国际金融有限公司董事总经理，他被称为中国股市〃海龟派〃的代表人物。

谢国忠，独立经济学家、玫瑰石顾问公司董事，麻省理工学院经济学博士，曾任摩根史丹利亚太区经济学家。他是全球最早预言美国次贷危机的爆发及其深广的影响的专家之一。

宋鸿兵，宏源证券投资银行结构融资部总经理，曾担任美国最大的非银行类金融机构房利美和房地美的高级咨询顾问，他因一本备受争议的畅销书《货币战争》进入了人们视线，对次贷危机以及美国金融危机也一直有更深刻的观察。

华尔街的朋友，包括在纽约和香港的朋友，几天之内失去工作，多年积累的资料搬出办公室，这个状况还是很惨烈的。

许小年：华尔街的状况很惨烈

主持人：今天我还听到一个关于这次金融风暴的笑话，有人问，华尔街现在最缺什么？答案是最缺纸箱子。因为很多金融机构要么关门，要么大量裁员，被扫地出门的员工，需要大量纸箱子搬运个人物品。这个笑话对华尔街上那些昔日的金融骄子们是一个残酷的现实，作为曾经过在华尔街工作过的人，面对此情此景，想必会有一番与我们不同的