第12部分(第1/4 页)

打开次贷危机的亏损账本，虽然工商银行、招商银行等数家中国银行均在〃中毒〃范围之内，但程度并不算深。摩根大通中国市场主席李晶更是直接指出，中国所中的最大〃次贷毒〃主要在于投资者信心，而对实体经济的直接影响相当有限。

人民币尚未完全开放；中国银行的资本金重组，负债率较低；中国市场的金融产品结构较为简单等因素，都为中国在这次全球性的次贷危机中展开了较好的保护膜。

〃金融危机带给中国最大的影响表现于投资者在证券市场内的非理性操作上，如果能够挺过这一关，金融危机很可能造就中国机会，届时，全球可能刮起一场中国投资风。〃国内一位金融界高管如是说。

目前，中国金融业最缺乏的便是对体制改革的先进理念与优秀的国际化人才，如果中国的金融机构愿意在这个时机选择收购，或者入股这些摇摇欲坠的国际金融大鳄，其所得的金融理念感染促进作用是无穷的。

〃此次金融危机揭穿了美元单独体系的大漏洞，这为世界走向多极货币时代提供了可能性，更为人民币登上国际舞台创造了机会。〃清华大学经济管理学院教授魏杰从另一个角度观察华尔街金融危机。

魏杰说：〃美国次贷危机是一本很好的教科书，对中国未来的金融创新发展来说是个很好的教训总结，对于当前中国并不发达的投行业应该怎样实施有效地控制风险等都具有相当好的参考作用。美国金融危机对中国实体经济的影响力并不大，怎样运用好这本教科书来增强自我的实力，便成了中国的金融机构和政府部门需要认真考虑的事。〃

华尔街金融危机仍然在发展过程中，现在去总结经验教训可能为时过早。但美国的一些经历已经在多个方面给我们提供了有益的启示。

第一，要高度重视房地产市场的风险及其可能的扩散效应。美国发生的全方位的，甚至有可能终结现有金融体系的危机，始发于房地产价格的泡沫。我们要看到，房地产市场已经成为中国经济与金融的最大风险。在中国，房地产投资占全国固定资产投资的1/4，与房地产相关的贷款占银行总贷款的1/3。房地产价格很可能出现全面性下跌，与股票市场相比，房价下降所带来的后果要严重得多。因此，稳定房地产市场应该成为当前宏观经济政策的目标之一。

第二，应对金融危机，必须重点解决信心与流动性的问题，公共财政则是最为有效的途径。东亚危机爆发的时候，坚持华盛顿共识的专家建议彻底贯彻市场纪律，以防范严重的道德风险的问题。但如果投资者已经损失了95％的资产价值并且管理者已经受到惩处，那么市场拯救措施并不会导致道德风险问题；相反，如果在市场本来已经萧条的情况下强制执行市场纪律，不但可能将经济推向深渊，也可能令金融危机变得更为严重。

▲虹▲桥▲书▲吧▲。

第57节：华尔街危机中国的救赎（15）

第三，不要从一开始就扼杀金融创新，但当金融新产品在市场上形成一定规模以后，监管当局必须重点解决由此引发的风险问题。金融创新自然会带来风险，但如果由此因噎废食，限制金融创新，则有可能严重限制金融市场的发展。

第四，监管当局应该考虑引进一些反周期的市场机制。以市场情况进行估值的资产可以灵活地反映风险的变化，但也加剧市场的单向性波动。为了增强市场的稳定性，监管当局可能需要设计一些政策方法来遏制市场上的顺周期行为，比如改变以风险加权的资本的计算方法。宏观经济政策应致力于降低经济与市场的波动。

第五，鼓励使用交易市场和结算机构，以增加产品和资产的透明度。过去几年，场外交易迅速发展，增加了交易双方了解对方风险的需求和成本。正因为不了解交易对手的风险状况，很多金融机构在市场发生波动以后开始大幅度减少金融交易规模，最终导致流动性严重短缺。更多地利用结算机构可以改善这种状况，因为清算机构了解其他金融机构风险状况的难度要低一些。

第六，金融监管必须加强国内、国际的合作和协调。美国的金融监管没有随着产品创新而变化，从商业银行到证券市场出现了监管空白，导致了风险放大，因此，国内各监管当局之间的协作十分重要。金融交易的另一个特点是很容易从一个国家转移到另一个国家，如果没有相互之间的合作，就不能有效地防范风险。如果目前国际金融机构综合化的趋势持续下去，可能会加速国内金融体系的演变，这对国内金融监管机构的设置提出新的挑战。