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事实上，你也许会获得最深层的满足：回首往事，自己并未虚度年华，此生

无憾。

。txtsk。

1。11　《从优秀到卓越》的研究项目

实现跨越的公司的选择过程

研究小组成员彼得·范·詹德伦为确立选择标准煞费苦心，他还在按照标准

找到实现跨越的公司的“财务分析的艰难长征”路上起到了重要作用。

实现跨越的公司的选择标准

1。　公司经过一个转折点，显示出“优秀”业绩的模式，继而转向“卓越”

业绩。我们把“卓越”定义为从转折点开始经过1　5年时间，公司累积股票回报

至少是市场的3倍。我们把“优秀”业绩定义为在转折点之间的1　5年时间，公

司累积股票回报不超过市场的1　。　2　5倍。除此之外，转折点后的1　5年内的累积

股票回报率和转折点前的1　5年的累积股票回报率相除必须超过3。

2。　从优秀到卓越的经营模式必须是一个公司转变，不是一次行业事件。换

句话说，公司所展示的模式不但必须与市场有关，而且与行业有关。

3。　在转折点上，公司必须是一个已经存在的并继续发展的公司，而不是一

个新公司。我们规定这家公司必须在转折点前至少有2　5年的经营历史。除此之

外，它必须在转折点前有至少1　0年公开上市的股票回报数据可供分析。

4。　转折点必须在1　9　8　5年前出现，以便我们有足够的数据来评估转变的持

续能力。1　9　8　5年后出现的从优秀到卓越的转变可能是实现跨越的转变，但是那

时我们已经完成了调查，就无法计算它的1　5年的累积股票回报对市场的比率。

5。　无论转变发生在哪一年，从接受选择到我们下一阶段的调查研究，公司

必须仍是一个，继续发展，独立经营的重要公司。为了达到这个标准，公司必须

出现在1　9　9　6年出版的1　9　9　5年《财富》5　0　0强排名里。

6。　最后，在被选择时，公司应该仍显示上升趋势。对于任何1　9　9　6年前在

T　＋　1　5阶段效益下降的公司，从转折点到1　9　9　6年相对于市场的累积股票回报

的倾斜率应该等于或超过T　＋　1　5阶段达到标准1的3　。　0　/　1　5的倾斜率。

。txtsk。

从优秀到卓越的选择过程

我们使用越来越严密的筛选程序来找到符合要求的公司。筛选过程有四层分

析（参阅下页图）。

第一次筛选：从所有公司到1　435家公司

我们决定用一张公司名单列表开始我们的调查。这些公司都出现在《财富》

杂志美国最大的上市公司的排名里。最早的一批名单出现于1　9　6　5年。我们的

第一批名单包括1　9　6　5、1　9　7　5、1　9　8　5或1　9　9　5年排名里的所有公司。一共有

1　435家这样的公司。大多数人都知道这些排名是“《财富》5　0　0强”，尽管排名

的公司总共可能是1　000，因为《财富》偶尔会改变排名的大小和形式。

作为我们开始分析的基本资料，《财富》里最大公司的排名有两个主要优点。

第一，它只选择足够大的公司（那些公司靠年度总收入挤入了排名）。因此，几

乎出现在《财富》里的每家公司在转变期都是持续经营的公司，符合我们的要求。

第二，所有的公司都是公开上市公司，我们就可以使用股票回报财务数据作为基

础，进行更严密的筛选和分析。非公开上市公司不需要达到同样的会计和公告标

准，我们就没有机会对它们的业绩进行一对一的、直接的比较分析。把我们的对

象仅限于《财富》排名公司有一个明显的缺点：我们的分析就只针对在美国的公

司。然而，我们发现，在筛选过程里，只使用遵循一个共同报告标准（一对一的

股票回报数据）的公开上市的美国公司，超过了使用一个国际数据组的益处，使

这种筛