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选更加严密。

。txtsk。

第二次筛选：从1　435家到1　2　6家公司我们的下一步，是使用芝加哥大学

证券价格研究中心（C　R　S　P）的数据，对实现跨越的公司做最后选择。然而，

我们需要一种方式把公司的数目减少到可以控制的程度。我们采用了《财富》公

布的收益率来减少候选公司数量。《财富》早从1　9　6　5年就为排名里的每个公司

计算了投资者的1　0年回报。通过运用这些数据，我们把公司的数量从1　453家

减少到1　2　6家。我们选择在1　9　8　5年至1　9　9　5年，1　9　7　5年—1　9　9　5年和1　9　6

5年—1　9　9　5年时间段里表现出超出一般水平的丰厚回报的公司。我们也寻找那

些经历了一般水平回报，或低于一般水平回报之后，显示出超出一般水平回报的

公司。更具体地说，这1　2　6家公司通过了下列任何一个测试：

测试1：1　9　8　5年至1　9　9　5年间投资者的年度综合回报超过《财富》工业和

服务投资者的年度综合平均回报3　0　％（即总回报超过平均回报1　。　3倍）；而且公

司在前2　0年（1　9　6　5—1　9　8　5）业绩表现出一般水平或低于一般水平。

测试2：1　9　7　5年—1　9　9　5年间投资者的年度综合回报超过同一时期《财富》

工业和服务投资者的年度综合平均回报3　0　％（即总回报超过平均回报1　。　3倍），

而且公司在前1　0年（1　9　6　5—1　9　7　5）业绩表现出一般水平或低于一般水平。

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测试3：1　9　6　5年—1　9　9　5年间投资者的年度综合回报，超过同一时期《财

富》工业和服务投资者的年度综合平均回报3　0　％（即总回报超过平均回报1　。　3

倍）。《财富》排名没有包含1　9　6　5年前1　0年的回报，因此，我们决定在第一批

名单里含括3　0年来所有的业绩突出的公司。

测试4：1　9　7　0年后建立的公司在1　9　8　5年—1　9　9　5年或1　9　7　5年—1　9　9　5

年间投资者总回报超过同一时期《财富》工业和服务投资者平均回报3　0　％（即

总回报超过平均回报1　。　3倍）。因为缺少《财富》排名公司前几十年的数据，所

以没有达到以上标准。

这样，我们就能够细致考察在后来的几十年里业绩非凡但是以前没有列在

《财富》排名里的公司。1　9　7　0年的筛选也允许我们确认和删除那些历史太短，

不能成为一个合格转变公司的候选公司。

第三次筛选：从1　2　6家到1　9家公司根据芝加哥大学证券价格研究中心的

研究数据资料，我们分析了每家候选公司相对于市场的累积股票收益率，寻找从

优秀到卓越的公司的股票收益率模式。所有达到任何一个第三次排除标准的公司

在这个阶段就被删除了。

第三次筛选排除标准

所有达到下列任何一个排除标准的公司，在这个阶段被删除。

第三次排除标准使用的术语注解：

T年。我们确认的年份是业绩开始出现上升趋势的时间点—“转变

年”，是指实际股票回报显示出可见的上升转变。

X时期。紧接T年之前的相对于市场的可见的“优秀”业绩的时期。

Y时期。紧接T年之后，远远超过市场业绩的时期。

第三次排除标准＃1：根据C　R　S　P数据，公司在整个阶段显示出相对于市

场的持续上升趋势—没有“X时期”。

第三次排除标准＃2：公司显示出相对于市场的逐渐上升势头的平缓趋势，

没有向突破业绩的明显转变。

第三次排除标准＃3：公司表现出一个转变期，但是“X时期”不到1　0年。

换句话说，转变期前一般业绩数据资料不够丰富，不能显示出基本的转变特征。

在有些案